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嘉里短线出击 新地中长线稳守

  相比起其他地产发展商,嘉里建设往绩市盈率为6.65倍不是最低,但其预期市盈率只有7.74倍,是地产发展商中最低,加上其每股股价与资产净值折让近49%,是继(00173)之后最大,反映现时股价远低于公司帐面值。在基本因素上,虽然嘉里建设去年盈利下降,不过等待更多售楼利润入帐后,相信便能够反映公司真正的业务状况。

  嘉里于3月中公布去年全年业绩,盈利按年跌19%至74.99亿,主要因为采取新会计准则营业额亦只有214.33亿元,按年下降39.7%。在香港方面,年度营业额按年跌62.6%至81.23亿元,毛利亦跌16.1%至33.25亿元,收入主要来自何文田皓畋、屯门满名山的确认销售,虽然整体表现虽然符合预期,不过市场对盈利下降存在忧虑。英皇证券

  研究部总监陈锦兴向《经济通通讯社》解释,嘉里业续只反映上年大部分时间的情况,加上现在只是第二季开始,相信待售楼利润入帐后,公司今年业绩亦不会弱到哪里去,而在合约销售和租金收入方面相信都会有不错的表现,故不太担心嘉里的基本面情况。他续称,在大环境利好、息率维持不变下,普遍地产商第一季销售表现都不错,并相信会持续到下季。

  中国泛海证券投资部资产管理副总裁黄竣渝亦向《经济通通讯社》指,不担心目前嘉里业务情况,因为本港整体物业需求开始减慢,一线地产商都会先受压,相反如嘉里的二三线地产商,因为楼盘的数量不多,受压的速度会较慢,变相有更多时间消化,影响亦会减弱。*股息政策助重建信心,嘉里石硖尾项目关键*多间大行上月中都纷纷就嘉里的业绩发表

  ,当中花旗强调,嘉里今年只得石硖尾缇山一个新项目推出,然而销售会继续受皓畋及满名山两项旧项目带动,而销售目标就较上年90亿元少10亿元。据花旗估计,皓畋、满名山两项目的货尾都不多于9%,累计销售额达83亿元。花旗又指,虽然其核心增长下降50%,预期2019至2021年的盈利将维持在50亿陫水平,基于预期嘉里具有65%的资产净值折让,该行有信心在稳健的股息政策下,嘉里有更好的表现,故微上调其目标至少32元。不过,汇证就不太看好嘉里前景,并指出其香港物业销售或面对挑战,而今年盈利关键在于其豪宅项目45伙的缇山,不过估计该盘或需要较长时间被市场消化。汇证推测,嘉里今年全年在港销售只能达64亿元,较嘉里自行预期的80亿元为少,故将其目标价下调逾3%,由32.3元调低至31.3元。

  机,后市料有很大上涨空间。该股在今年2月至3月中出现横行区,及后出现上升通道,如果以横行区约33.5元作为支持位推测,有望上试42元水平。相对而言,如果嘉里出现回调,由现价(约34.5元)下跌至33元左右水平料有支持,大跌空间不,故值博率高。黄竣渝认为,嘉里目前100天线天线等长期平均线都上移,反映该股中期还有上升空间。

  目前地产板块上,他认为选股以追落后、二三线股较好,因为一线地产股已经接近触顶,现价值博率低,同时高追风险大,故嘉里是短线或中短线的选择。他补充,嘉华国际与嘉里目前的走势相似,故亦可考虑购入。

  陈锦兴亦认同,嘉里目前适宜追落后,相比一线地产商,其物业属高端及精品的行列,租金收入亦见稳定。他补充,虽然今年以来嘉里已上涨不少,不过依然有上望空间。他又强调,嘉里作为二三线地产商没有很多楼盘,而其何文田皓畋项目收入今年才开始入帐,故目前股价未反映公司成绩。他补充,嘉里上年中期只派0.4元比少两成,而末期息派0.95元比增加近6%,如果嘉里继续改善其股息政策,相信亦有利股价向上。野村于3月中发表报告指出,去年嘉里于本港的合约销售下跌,而今年的目标为80亿,低于去年水平,反映管理层取态保守。不过随著更多大型项目于下个财年前落成,将带动嘉里股价进一步向上。毫无疑问去年核心盈利的确逊预期,不过去年末期派息增至0.95元,重建市场对股息政策的信心,故将目标价由29.5元升至35元。*新地多项项目推出支持业绩,积极增加土储*

  新地今年有多个新盘,上半年分别有土瓜湾Downtown 38、深水?黧袓〓T至五期、屯门御半山二期、东半山司徒拔道18号第一期及海荣路住宅项目第一期,合共1967伙,再加上何文田天铸、元朗Grand YOHO第一期、西南九龙汇玺第3期加推的新盘,盘数必定不会比同行少,而按Downtown目前的销情看,新地2019年上半年成绩料理想。在投地方面,新地本年度已动用481亿元投得四幅地皮,占政府已卖出地皮近六成,故新地业务上的确比同行更积极,有利公司基本面有更好表现。

  本盈利7.07元,派中期息1.25元,按年升4%,但在基本面上,纯利按年跌38%至204.69亿元,营业额亦按年跌32.7%至371.12亿元。黄竣渝解释,目前地产市场最大的挑战是需求问题,「要买楼题。至于如何从成本角度上,如原料或薪金作出调整,从而增加利润,这些都要视乎公司的管治能力,这都是在资本市场,或者股价上未能反映的因素,所以新地业绩的表现有所退步其实都是意料中事。

  不过,新地的优势就在于资金、土地储备、楼盘,公司今年就将会在港推出4个新住宅项目,包括东半山司徒拔道18号第一期、西九龙汇玺III、屯门御半山第二期及海荣路住宅项目第一期。下年度卖地计划推售15幅住宅用地,预计可供应8850个单位。连同两个铁路物业发展项目及重建项目,下一财政年度可供应15540个住宅单位。再者,新增7幅住宅地位于大坑道、屯门景秀里与景峰径交界、鸭?c洲海旁道、西贡响钟西贡公路、香港南风道、屯门第48区青山公路青山湾段、大埔马窝道。整体至言都比其他发展商有资本上的优势,故中长线选新地稳守。

  相对于嘉里,新地获更多大行支持。野村在3月初发表研究报告指出,虽然新地中期核心盈利受本港物业销售入帐延迟影响,按年跌31%至137亿元,但纯利跌幅仍符合预期,中期派息亦增4%,反映楼市气氛改善,故将目标由142.2元升至150元。至于何时推出「珑玺」第三期、司徒拔道第一期项目,相信可为高档及豪宅物业的需求「试水温」。汇证在2月底亦发表研究报告,预计新地本年度基本盈利将按年升5%至320亿元,本年度新地销售额亦按年升15%至480亿元,下年更达500亿元,对未来前景具正面预测。和当时亦发表报告以基本面角度分析指,强调相信基本因素仍然强劲,相信未来会继续提升派息,并伺机出售非核心资产,故将目标价则由157.1元调升至160.8元。

  黄竣渝直言,现阶段不宜吸纳新地,因为现价水平(140.9元)非常贴近顶位,即142至143元水平,即使现价买入再走高至144至145元,最多都只赚5元左右,加上股价上涨的机会率只是五十五十,值博率不高。他建议,近期大市到达30000大关的心理关口,如果港股回调就是吸纳新地的时机,趁下跌至131至133元水平低位吸纳。

  陈锦兴亦认为,新地过往十年都在90至140水平大幅上落,故现价水平亦属于高位。他补充,股价能否突破再向上,除了要考虑业绩和销售数据外,亦要考虑大市表现,毕竟地产股大部分时间都随跟大市上落,故外围政经因素都有影响。